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近期，油脂市场表现抢眼，棕榈油尤为强势。随着产地利空出尽，且生柴题材提振作用更加明显，棕榈油显著转强。对加拿大及澳大利亚进口菜籽恢复预期施压菜油，使其走势最弱。美豆弱势及国内快速累库拖累豆油，价格延续震荡走势。

随着国内大豆持续到港通关，油厂压榨显著提升，令豆油库存持续攀升。预计7月至8月进口大豆月均到港量高达1100万吨，9月份900万吨。如此充裕的大豆供应，加之高温天气易致巴西高油大豆热损，将令大豆周度压榨保持在200万吨以上的超高水平，国内豆油库存有望继续攀升。

根据美国农业部历史种植成本数据，推算2024/2025年度美豆种植成本高达1171美分/蒲式耳，2025/2026年度成本增加至1162美分/蒲式耳，均高于当前美豆盘面。基于当前种植亏损的现实，一旦美豆新作产量出现任何问题，或者美豆出口需求有积极信号出现，美豆都容易向上修复其种植成本。

美国农业部作物生长报告显示，截至2025年7月13日当周，美国大豆优良率为70%，高于市场预期的67%，美豆作物状况改善幅度超出预期，达到2016年以来7月中旬的最好水平，密切关注后期可能出现的天气炒作。

从马来西亚棕榈树近几年萎缩的种植面积及偏高的树龄来看，马棕后期产量高于预期的可能性并不大，近年马棕产量持续徘徊于2000万吨下方，全球棕榈油增量将主要依赖印尼。今年以来，印尼加大力度打击没有林业许可证或违反土地使用法的土地，可能最终导致2025年下半年印尼棕榈油产量减少，产量增加不及预期。

由于美国及巴西生物柴油政策有助于豆油投料需求，消减其国际市场出口，利好国际豆棕价差反弹。随着棕榈油性价比改善，产地棕榈油出口有望获得好转，而主要需求国在前期持续低迷的进口后，处于历史低位的库存也急需补充。叠加印尼B40实施渐入佳境，预计产地棕榈油累库速度显著放缓，从而对棕榈油价格带来支撑。此外，本周印尼能矿部官员提及正在筹备B50道路测试，对棕榈油市场情绪亦有所带动，但是受制于技术、资金及产能的制约，能带来的实质性影响有限。

尽管目前美国生物柴油政策尚未形成定论，但对美豆油需求及价格均难以利空，2026年后的美豆油生柴需求增加趋势较为明确。随着更多美豆油转向生柴生产，并挤占其出口及食用需求，棕榈油面临的出口压力或将减少。此外，加拿大菜油、南美豆油、东南亚棕榈油等进口油脂将更多转向美豆油食用需求，这有望令全球油脂价格重心迎来系统性上移。

按照规划，巴西计划在2026年将生物柴油掺混比率提升至16%，2027年17%，最终在2030年实现20%的目标。由于巴西生物柴油以国内消费为主，豆油投料占比较高，其生柴政策对豆类市场影响较大。

国内菜籽进口90%以上来自加拿大，目前加菜籽已经进入出口末季，可售数量不多，而国内对加菜籽反倾销调查迟迟没有结果，导致国内压榨企业采购十分谨慎。预计10月份新作加菜籽到港前，国内菜籽供应依然偏紧，为短中期菜油价格带来支撑。长期需关注9月加菜籽反倾销调查结果及澳大利亚菜籽进口情况。若进口恢复正常，则四季度后的菜油将面临修复与其他油脂间价差的需求。

整体来看，预计未来产地棕榈油累库速度将放缓，国内豆油受美豆偏强表现带来的估值提升，国内菜油未来几个月或面临较强去库倾向，三大油脂下行空间有限，叠加美国及巴西生物柴油政策逐步落实，油脂价格底部将提升。随着美国及巴西大豆压榨量增加，国际豆油供应收缩及豆粕供应被动增加将强化油粕比上升，油粕比有望迎来年度级别的长线走势。