2025年全球油籽供应格局保持宽裕，但油籽在压榨领域的增量较难同步增多，导致植物油供给增幅或小于油籽增幅。植物油的工业消费将继续增加，令植物油的供需格局进一步趋紧，植物油价格重心有望维持较高水平。

全球大豆大幅增产，令2025年全球油籽供应格局保持宽裕。但受产能限制，油籽在压榨领域的增量较难出现同步增多，导致植物油供给增幅或小于油籽增幅。且在印尼及欧盟等生柴政策影响下，植物油的工业消费将继续增加，令其供需格局进一步趋紧，植物油价格重心有望维持较高水平。

豆油方面，全球大豆供需进一步转向宽松，但后期中美贸易仍有不确定性。鉴于美豆集中销售期已经过去，对于2025年上半年我国的进口大豆供应影响较弱，豆油整体供应较为宽裕。

菜葵油方面，因中国已经对加菜籽发起反倾销调查，风险点在中加贸易问题上。撇开该风险因素，欧盟菜籽及黑海地区葵籽产量下降，或令菜油的需求增加，国际菜籽价格重心有望抬升，菜油价格所获支撑颇强。

棕榈油方面，远有树龄老化带来的供给增长瓶颈，近有2024年厄尔尼诺所带来的低库存支撑，需求端亦有印尼B40计划的不确定性，供需题材纷纭。未来重点关注产地库存节奏，只要产地累库不明显，棕榈油价格预计仍将处于高位。

我国食用油需求相对平稳

来自中国农业农村信息网的数据显示，2024年我国食用植物油累计消费约3735万吨，同比仅增长1%。海关数据显示，2024年我国食用油进口951万吨，同比下降19.1%。其中，食用植物油进口716万吨，同比下降26.8%。细分来看：豆油进口28万吨，同比下降23.6%；24度棕榈油进口280万吨，同比下降35.4%；菜油进口188万吨，同比下降20.3%。

从美国农业部（USDA）统计的数据来看，2024年我国植物油消费结构基本不变，豆油依然接近半壁江山，占比46%（2023年为43%）；其次是菜籽油24%（2023年23%）、棕榈油14%（2023年16%）、花生油9%（2023年9%）、葵花油4%（2023年5%）。

我国食用植物油消费增加，但三大食用油品种的进口量却大幅下降，不仅因为2024年植物油价格走强，抬高了进口成本，而且我国加大了对大豆、菜籽的进口量，增加了食用植物油的供给。

走势分化是绕不开的话题。2024年不仅豆棕油现货价差倒挂持续5个多月，最高倒挂达2160元/吨（均以张家港现货为例）；大连菜油期货价格也被棕榈油“按在地上摩擦”，二者倒挂最高达1580元/吨。由于食用植物油品种间具有较强的替代性，除了特定的食品加工用途，刚需比较有限。因此，棕榈油的“高不可攀”不仅抑制其进口需求，在终端使用上也被豆油和其他植物油大量替代。

豆棕油价差倒挂的格局仍在上演，当倒挂成为常态，2025年食用油的总需求或将继续增长，但棕榈油的消费占比将继续下降。

豆油：一季度仍有支撑

中国农业农村信息网发布的2024年12月供需报告显示，2024年我国大豆总产约2065万吨，食用消费预估1560万吨，意味着有500万吨左右的国产大豆将流入压榨领域，与2023年接近。海关数据显示，2024年我国共进口大豆1.05亿吨，同比增长6.5%。豆油主要来源依旧是进口大豆的压榨。因此，我国豆油的供给变化主要体现在进口大豆上。

2024年无论是南美还是美国大豆，均实现了丰产，全球产量同比增长8%。随着供应的增加，国际大豆价格重心持续走低。国内油厂压榨利润较好，促使油厂对大豆的进口量持续增加。

当前正值南美大豆生长阶段。来自巴西国家商品供应公司的数据显示，2024年巴西大豆播种面积同比增加2.6%，产量预估同比提高12.5%。布宜诺斯艾利斯谷物交易所预估，阿根廷大豆种植面积同比增加6.4%，产量达到5060万吨，同比提高0.8%。美国国家海洋和大气管理局表示，拉尼娜已经到来，但本次威力较弱，且预计持续到2025年4月。

尽管近期阿根廷部分产区出现旱情，但巴西已经开始收获，而弱拉尼娜所带来的影响相对有限，南美大豆增产的概率依旧较大。

变数可能出在美豆上。综观2024年下半年的CBOT大豆、玉米比价，流畅的下滑曲线令农户对大豆丧失信心。目前这个比价已经低于五年均值水平，种植大豆并不是更好的选择，2025年美豆播种面积可能下降。除此之外，中美贸易关系也存在一定变数。

整体来看，2025年上半年进口大豆供给将延续宽松，但下半年的供给还要看美国大豆的种植及政策情况。

近期，国内豆油的去库速度明显提升，主要因豆棕油价差长时间倒挂，令豆油对棕榈油的终端需求形成较多的替代。而这样的情形有望延续至整个一季度，对国内豆油价格有较强支撑。

菜油：供给有收紧预期

有别于大豆的宽松，全球菜籽因欧盟、加拿大的减产导致供给收紧。2024年加菜籽产量经历了先增产、后减产的预期。来自加拿大统计局的数据显示，加菜籽产量为1780万吨，同比减少7%，这也是2024年末菜油价格坚挺的主要原因。USDA数据显示，2024年全球菜籽总产量8618万吨，同比下降4.13%。

中国农业农村信息网在2024年12月的供需报告中，预测我国2024/2025年度菜油产量为729万吨，同比下降55万吨。反映出我国新季冬油菜播种面积或小幅下降。

国产菜籽在2023年一季度达到价格高峰之后，就一路走低，尽管其间出现霜冻、中加贸易问题等事件，也仅是短期令价格反弹，长期走低的窘境未有改变。以四川为例，截至2025年1月中旬，菜籽价格已从高峰的7960元/吨下跌至6100元/吨，跌幅23%。事实上，在全球油籽供需宽松的格局下，农户的种植收益谈不上理想，对种植菜籽的积极性或有打击。

除此之外，我国菜油供给还有个不确定因素在于中加贸易关系。2024年9月，我国对加拿大油菜籽展开反倾销调查，未来菜籽进口的相关商品都存在加征关税的可能。而我国每年从国外进口500多万吨菜籽补充国内供应。来自海关总署的数据显示，2024年我国进口菜籽639万吨，2023年进口549万吨。

此外，近两年还额外进口200多万吨的菜粕和200万吨左右的菜油。其中，来自加拿大的菜籽占比达90%以上。因此，一旦中加贸易问题进一步激化，菜油价格受供给的影响，具备上行动力。

葵油：进口或继续下降

菜油的最大竞争油品莫过于葵油，因黑海地区出现异常的热浪高温，2024/2025年度全球最大的主产国俄乌葵花籽均大幅减产。

USDA预计，全球葵籽产量同比下降10%，葵油预计成为全球减幅最大的植物油。

来自海关总署的数据显示，2024年我国进口葵油108.53万吨，较2023年的150.89万吨下降28%。在减产的背景下，俄罗斯又出台新规，自2024年11月起提高葵油的出口关税。累计下来，我国自俄罗斯进口的葵油成本每吨将增加200元以上，这也意味着未来我国进口的葵油数量将继续下降。

2025年葵油在供给偏紧的背景下，价格有较大的上升空间。

棕榈油：主要变数在印尼

由于2016年以来，马来西亚和印尼的油棕树新种植面积大幅放缓，棕榈油的产量增长也进入了瓶颈。据USDA统计，全球棕榈油单产在过去10年以每年0.4%的速度下降，马来西亚年均降幅达2.07%，印尼为0.35%。而全球棕榈油产量增速也不断下降，过去10年平均增速仅为2.8%。

目前马来西亚和印尼的油棕树老化问题严重，重植速度跟不上树龄老化。印尼经济事务统筹部长在2024年11月的行业会议上表示，政府目标是每年重播18万公顷，但自2017年以来，印尼仅提供了36万公顷油棕的重播资金。马来西亚也面临重植进展缓慢的问题，这些都将成为棕榈油增产的桎梏。

需求方面，2025年印尼计划在1月推出B40，即含有40%棕榈油的生物燃料。印尼棕榈油协会顾问委员会成员佐科·苏普立约诺在2024年11月的行业会议上表示，B40计划将需要额外的300万吨毛棕油。但据预测，2025年印尼产量同比仅增长200万吨。若B40落地，或将削减棕榈油出口量以完成目标。

元旦过后，印尼表示给予一个半月的过渡期，以便企业来满足B40的生柴要求，延迟实施已是板上钉钉。近期印尼也暂时冻结发放棕榈油生物柴油和重播油棕的补贴，为B40计划的实施再次蒙上阴影。因生产设备及补贴资金很难落实，市场更倾向于印尼会像B35那样分阶段实施。

无论如何，2025年印尼本土的棕榈油需求量增长比较明确，但需求增量能否超过产量增量存在变数。经历2024年低产、低库存之后，2025年棕榈油供需无非是更紧或偏紧的格局，价格的下方空间预计不会很大。

政策“加码”植物油市场

2025年中东、俄乌等地区地缘政治冲突仍在继续，欧洲部分国家的动荡，美国新一届政府对经济、货币等的相关政策，也令宏观风险因素持续积累，这些或将加剧原油价格的波动，进而影响到食用植物油，未来仍需密切关注。不同的植物油面临不同的基本面，价格走势或继续分化，但政策对植物油的影响比重明显加码，在整体供需收紧的格局下，植物油价格重心有望维持高位。